bet356在线官方网站证券时报记者吴胜麒麟奈雪茶（02150）上市时曾被誉为“茶饮料新股第一股”，但虽然在港股上市四年多，却陷入了严重的财务困境。公司股价自IPO以来一路下跌，累计跌幅超过90%。多次跌破1港元，成为“仙股”。其市值不足20亿港元。这与港股新茶饮料板块的整体强势表现形成鲜明对比。近期财务数据显示，该公司2023年仅录得利润1300万元。然而，2024年该公司却出现亏损，全年亏损达9.17亿元。 2025年上半年亏损收窄至1.17亿元，但持续盈利能力仍存疑。乃树将业绩下滑归因于行业竞争加剧y，计划关店以及关联公司和部分投资项目损失的影响。昔日备受资本青睐，如今面临市场质疑的奈雪的困境，不仅源于其策略与市场节奏的错位，更体现了茶饮料新路线内在逻辑的重大变化。大卖场模式增加了许多成本。 2015年左右，奈雪逐渐开始受到公众的关注。这一时期是国内消费增长的双重利好时期，也是泡茶行业的蓝海时期。凭借“精品冲泡茶”的差异化定位和“茶饮料行业的星巴克”的品牌愿景，奈雪很快就崭露头角，成为该领域最早的领导者之一。然而，这种注重大卖场体验的策略随着市场趋势的变化逐渐成为盈利能力的制约因素。最典型的症状是大规模门店模式提高了整体运营成本。在品牌成立初期，奈雪的店面面积一般在80至200平方米之间，远远超过蜜雪冰城、谷明等品牌的面积。它的规模几乎是大约同时期开发的喜茶的两倍。店铺越大，租金越高。财报显示，2021年至2022年公司使用权资产将增加，折旧费用每年超过4亿元，约占营收的10%。报告显示，使用权资产主要涉及食堂、公司办公室、公司仓库的租赁。尽管自2023年特许经营自由化以来，门店空间要求有所降低，但仍高于行业标准。一位经验丰富的咖啡店加盟代理商坦言：“虽然三四线城市的租金相对较低，但大型咖啡店的整体成本“门店包括租金、人员成本、设备等仍然较高，选址不够灵活，效率（门店每平方米销售额）难以提升。”更大的矛盾在于，奈雪投入巨资打造的空间体验并没有跟上消费者行为的步伐。如果我们看奈雪IPO以来的订单结构，外卖和自提的订单比例持续增加，两者合起来的比例将超过奈雪的订单结构。 2021年达到70%，2022年达到80%，2025年上半年接近90%。一位消费领域券商研究员告诉记者：“外卖指数的上升与乃书近年来重视外卖有关。但该公司推出外卖的速度慢于同行，且折扣有限，未能夺取消费领域的比重。占据优势早期交通状况。他指出，奈雪以资产为导向的太空投资与他缺乏经验的消费习惯形成鲜明对比，资源浪费问题更加突出。除了与大型门店模式相关的高额租金成本外，人工和奈雪材料等成本也代表了你总收入的一部分。特别是该公司对质量的承诺，例如每四个小时更换一次茶碱，正在增加原材料损失和采购成本。 2025年半年报显示，奈雪的物料成本约为7.4亿元，占总营收的34.1%，主要包括茶叶、乳制品、生鲜水果等原材料及包装耗材。总体而言，该公司的材料、人工、租金和送货服务费占其收入的近80%。此外，奈雪此前出资5.25亿元，持有乐乐茶43.64%的股份，成为其第一大股东。野兔主人。他还从事茶和咖啡行业，投资了AOKKA等品牌。然而，2024年，关联公司亏损进一步扩大，公司在证券报告中承认，投资失败是其经营业绩不佳的原因之一。扩张受到高价格和直销的限制。奈雪最初的成功是基于高端定价。奈雪的前景和合作的时刻，奈雪的客户在 2018 年、2019 年和 2020 年三季度的价格分别为 42,9 元、43,1 元和 43,3 元，分别为Empresa con los precios de products más altos de la industria。然而，随着消费者习惯的改变，物有所值在市场上变得司空见惯。 iiMedia Research 2021 年调查通知，在新市场中，消费者将接受 11 元至 15 元的 60% 的优惠，消费者接受 16 元至 20 元的 40% 的优惠。据时代报告显示，到2025年，超过76%的消费者将转向11元至25元中间价位的茶饮料。在茶饮料行业集体下滑的趋势下，不仅盈利的定价策略，各大茶饮料品牌的开店也正在向低线城市转移。特许经营模式一直是大多数品牌抢占下沉市场的主要策略，也帮助他们获得了更高的渗透率。但与行业“经营风格”不同的是，奈雪从一开始就采取了直营模式，直到2023年才开设加盟店。此外，由于首家加盟店100万日元的高门槛，也让不少加盟商犹豫不决。尽管特许经营费计划在2024年下调至58万元，但仍高于行业平均水平。鉴于弗兰克的门槛很高，奈雪门店的运营效率成为加盟商的重要考虑因素。根据特许经营前的2022年财报数据，奈雪店2022年营业利润为4.7亿元，门店营业利润率较上年分别下降11.8%、20.6%和2.7个百分点。上述经纪人表示：“特许经营的启动速度比同行慢，这导致错失了品牌快速扩张的机会。”奈雪的初始加盟门槛高于行业标准，将众多加盟商排除在外； “我认为这是非常被动的。”截至2024年底，奈雪拥有门店1798家，其中加盟店仅有345家，而蜜雪冰城和谷明分别拥有4.6万家门店和9900多家门店。巨大的尺寸差异让奈雪在涉及供应链谈判和品牌曝光时处于劣势。此外，奈雪门店扩张步伐放缓近两年编辑。 2024年直营店数量将减少121家，2025年上半年将继续减少121家。会员店数量也减少32家，盈利能力仍是个问题。面对持续亏损和市场竞争压力，奈雪近两年启动了一系列战略调整，扭转颓势。一是不断调整门店模式。记者注意到，去年以来，不少奈雪门店的店面面积有所缩减，而更新的加盟政策也将店面面积要求从90-170平方米降低至40平方米。此次调整后，公司2023年至2024年使用权资产折旧费用将减少，占收入比例将由10%左右下降至8%左右。奈雪在2025年半年报中表示，将持续提升门店营收表现，优化成本管理结构。同时，我们将继续优化现有门店，主要是调整门店类型。同时，我们将继续完善2025年上半年新推出的店型的店型模式，不断探索新的店型和消费场景，覆盖更广泛的消费群体。二是特许经营政策有所放松。根据上述中期分析，加盟模式的基本要求是“强大的供应链管理+快速的规模扩张”，而直营模式则要求“强大的运营+品牌知识产权+单店营收模式”。虽然奈雪在直营能力上存在明显劣势，但通过加盟模式可以缓解成本和规模压力。奈雪还在2025年半年报中表示，希望通过特许经营策略触达更多中低线城市。第三，收费结构趋于有利于公民ns.奈雪茶的单价从上市时的42元逐渐下跌至25.7元，累计跌幅近40%，逼近主流价格区间。经过一系列的战略调整，奈雪的业绩在多个指标上都有所提升。 2025年半年报显示，奈雪茶门店日均销售额达到7600元，比上年增长4.1%。 296.3台，同比增长11.4%。调整后现金净额11790万元，同比下降73.1%，经营活动现金净额13820万元，增长33.1%。虽然战略调整缓解了奈雪业绩下滑的局面，但奈雪仍面临多重挑战。例如，在食品安全问题上，奈雪宣扬“不加糖的鲜果茶”等健康理念，但黑猫投诉平台上2300多条留言显示，投诉往往提到“质量差”、“变质”等问题。要强化供应链自主经营或所有权体系，实现关键原材料的自主开发和生产，通过“数量与价格成正比”实现成本降低。而且，2025年初以来，高管纷纷辞职，掀起了“前所未有的高管离职潮”。稳定球队也是需要尽快解决的问题。 “虽然名雪的初衷是成为精品茶品牌，但实际上要在茶领域实现精品茶的突破是非常困难的。”根据前述中介分析，具有高端购买力的群体更偏好精品咖啡、精品茶等品类，对加糖新茶饮料的接受度较低。另一方面，新茶饮料的主要客群是大众消费者，定价难度较大。支持豪华定位。在千亿的冲调饮料市场，奈雪茶能否摆脱高端定位的束缚，适应“性价比为王”的行业新逻辑，还有待观察。
（编辑：关关）
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